Protean Aktiesparfond Nordens andelsvärdetillväxt uppgick till strax över 18 procent under fondens första tolv månader. Det var 5,2 procentenheter bättre än fondens nordiska jämförelseindex VINX Benchmark Cap.
Det är först när det är för sent som det går att avgöra om en förvaltare har det eller inte. När tiden har förflutit och överavkastningen realiserats över en längre tidsperiod – åtminstone ett decennium – finns det ingen möjlighet för fondutvärderaren att åka tillbaka i tiden och sätta sig på rätt häst. Det är lika omöjligt som med aktier. I denna vår värld erbjuds avkastning ej retroaktivt.
Ett år är inte mycket till historik, men det är en första positiv etapp. Aktiesparfondens utveckling var under den första tolvmånadersperioden bättre än samtliga bankers Nordenfonder, stora som små. Det är lite nedslående för förvaltarskrået att dessa fonder, med några enstaka undantag, har misslyckats med att överprestera gentemot Nasdaqs nordiska index VINX Benchmark Cap under perioden. Nästan ännu mer nedslående är det att den största Nordenfonden, som är en indexfond från en av storbankerna, underpresterade den nordiska marknaden enligt Nasdaqs definition med 9,7 procentenheter. Anledningen är att fonden kategoriskt har valt bort aktier som inte bedöms vara hållbara.
Ukrainakriget var en slags pragmatismens chockterapi som fick kapitalförvaltare att öppna dörren för försvarsbolag. Kriget i Iran kommer sannolikt öppna för en diskussion kring vad man egentligen åstadkommer genom att exkludera norsk oljeindustri. Alla aktier kommer att existera oavsett om de kategoriskt exkluderas av ESG-fonder eller inte. De kommer existera tills de återköps och makuleras, eller tills bolagen går under.
Borriggbolaget Odfjell Drilling har varit en av Aktiesparfondens viktigaste bidragsgivare sedan start. Analysen var enkel: bolaget sågs som den länk i värdekedjan som skulle komma att generera det mest stabila och prisvärda kassaflödet, skyddad av norsk reglering och den omöjliga ekonomiska kalkylen av att bygga en ny borrigg efter norsk specifikation. När oljepriset nu nära nog fördubblats på kort tid gynnas dock inte bolaget av samma hävstång som oljeproducerande bolag.
______________________________________
Aktiesparfonden har strukturerats med sunt förnuft som grundläggande idé. Indexfonder kan inte slå index, men attraherar trots det sparkapital tack vare sina låga avgifter. Aktivt förvaltade fonder kan slå index, men har en strukturell motvind i form av höga avgifter. Aktiesparfondens direktinveterare betalar 0,5% i avgift medan den andelsklass som erbjuds via banker har en avgift på 0,75%. Det är utomordentligt konkurrenskraftigt i förhållande till andra aktivt förvaltade Nordenfonder och ger denna fonds förvaltare en fördel relativt sina konkurrenter. När fonden blir större kommer avgifterna att sänkas i andelsägarnas intresse.
Bland storbankerna är det än så länge bara Handelsbanken och Nordea som erbjuder Aktiesparfonden på sina plattformar. Trots begränsningar i det traditionella distributionsledet har Aktiesparfonden passerat 1,7 miljarder kronor i förvaltat kapital. Vi tackar för förtroendet och har stärkts i övertygelsen att grundkonceptet – aktivt förvaltning till låg avgift – slagkraftigt kombinerar det bästa av två världar.
______________________________________
Aktiesparfonden borde inte ha slagit index. Under fondens första tolv månader var betavärdet 0,8. Kostnaden för den lägre volatiliteten ska enligt skolboken innebära lägre avkastning än marknaden i stort. Under första året har fonden inte bara genererat högre avkastning än index, utan gjort det på ett effektivare sätt.
Denna förvaltare känner sig själv tillräckligt väl för att inte på något sätt vara förvånad över fondens defensiva tendens. I ett urstarkt börsklimat kommer Aktiesparfonden sannolikt att ha svårt att utmärka sig i positiv bemärkelse.
Det är ganska naturligt att fondportföljer graviterar mot förvaltarens preferenser. Risken med det ligger inte så mycket i vad som inkluderas, som i det som väljs bort. Priser rör sig parodiskt mycket på börsen, vilket öppnar möjligheter. Det går som förvaltare inte att bestämma var dessa möjligheter ska uppstå, bara om de ska tas till vara.
En förvaltare med ett bredare register och öppnare sinne, kommer ha bättre förutsättningar att generera överavkastning över tid än en som är låst i sina favoritsektorer oavsett vad som händer.
Årets främsta insikt är hur lämpligt namnet Protean är på ett fondbolag. Proteus var havets herde i grekisk mytologi, vaktande Poseidons sälar. Det låter inte mycket för världen, men han kände gudarnas planer och besatt förmågan att se in i framtiden. Man förstår att det kunde leda till en tjatig tillvaro av ideliga förfrågningar, något han hanterade genom sin andra övernaturliga förmåga: han kunde förvandla sig till lite vad som helst. Eld, vatten, orm eller lejon.
Att vara proteansk är att vara föränderlig och ha förmågan rätta sig efter omständigheterna och därmed bli svår att definiera och ringa in. Om det finns en superkraft man skulle ha nytta av som fondförvaltare så är det denna totala flexibilitet. Allt handlar om att kunna identifiera möjligheter och ta vara på dem om de nu väger rätt på riskvågen.
Här kan de egna preferenserna skymma sikten och bli en begränsning när sektorer och bolag exkluderas baserat på något som kanske egentligen inte visar sig vara mycket mer än glorifierade fördomar.
______________________________________
Aktiesparfondens andelsvärde minskade med 2,8 procent under mars, vilket var 0,2 procentenheter sämre än jämförelseindex VINX. Vid utgången av mars hade fondens andelsvärde ökat med 18 procent sedan start för tolv månader sedan. Det var 5,2 procentenheter bättre än indexutvecklingen under samma period.
Vid utgången av mars var de tio största innehaven: Beijer Ref, Getinge, Coloplast, Atlas Copco, Alfa Laval, Tryg, Sdiptech, Novo Nordisk, Eastnine och Huhtamäki.